柳药股份:广西柳州医药股份有限公司公开发行可转换公司债券跟踪

  债)信用评级的跟踪评级安排,本评级机构根据柳药股份提供的经审计的 2020

  年财务报表、未经审计的 2021年第一季度财务报表及相关经营数据,对柳药

  行面值总额 8.022亿元的可转换公司债券。 2020年 1月,公司发行本金 8.022

  亿元的柳药转债,期限 6年,转股期为 2020年7月22日至 2026年1月15日。

  截至 2021年3月末,累计 8,304股“柳药转债”已转换成公司股份,占可转债发

  行股份总额的 0.0023%,期末尚未转股的 “柳药转债”金额为 8.02亿元,占可转

  债发行总量的 99.9744%。截至 2021年3月末,公司债券市场注册发行债务融

  该公司 “柳药转债”主要投资于 “南宁中药饮片产能扩建项目 ”、“连锁药店扩

  展项目 ”和“玉林物流运营中心项目 ”,截至 2021年3月末,已使用募集资金合

  1柳药转债的票面利率设定为:第一年 0.30%、第二年 0.60%、第三年 1.00%、第四年 1.50%、

  药品流通行业保持了良好的发展趋势,全国七大类医药商品销售总额从 2011

  药品流通统计系统数据显示, 2019年度全国七大类医药商品销售总额 23,303

  亿元(含税),扣除不可比因素,同比增长 8.87%,增速较同期上升 1.36个

  百分点。其中,药品零售市场 4,661亿元,同比增长 9.85%,增速上升 0.97

  个百分点。企业效益方面,全国药品流通直报企业主营业务收入( 1,005家)

  为 16,967亿元(不含税),扣除不可比因素,同比增长 9.91%,增速上升 1.40

  个百分点;实现利润 303亿元,扣除不可比因素,同比增长 8.45%,增速下

  降 0.97个百分点。 2020年新冠肺炎疫情短期内对行业运行产生一定影响,但

  全年销售总额仍实现正增长,当年我国药品流通全国销售总额为 24,149亿元。

  制”、“营改增”、“94号文”和新版《药品管理法》等政策的推行,将促使行

  营质量管理规范( GSP)认证证书》、《药品现代物流企业确认件》、《医疗器械

  经营许可证》、《第二类医疗器械经营备案凭证》、《品、第一类精神药品

  运输证明》、《食品经营许可证》、《道路运输经营许可证》和《互联网药品信息

  2020年及 2021年第一季度分别实现营业收入 156.69亿元和 41.62亿元,同比

  分别增长 5.46%和15.10%。从收入结构来看,公司主业突出,其中批发业务收

  入较大,占主业收入的比重超过 80%;零售业务规模继续扩大,零售收入占比

  资源优势进一步凸显,公司获得上游配送权的能力持续提升。截至 2021年 3

  月末,公司上游供货商超过 4,200家,经营品规约 62,000多个,基本覆盖了医

  本上均为其广西区内一级经销商, 2020年公司获得默沙东安吉奥、泽必达;

  购集中度较低, 2020年公司向前五名供应商采购额合计占比 10.60%。

  从货款结算方式看, 2020年公司采购货款账期有所拉长,除部分“独家药品”

  需预付货款,其余均为货到后 45天或 60天付款。从库存管理情况看,公司常

  划需各销售部门申请并经审批后进行采购,一般区内 7天、区外 10天内采购

  是指公司作为上游供应商的配送商,面向各级医院,包括城市规模以上及医疗机构以

  是指公司作为上游供应商的经销商,将采购的商品销售给其他医药流通企业、连锁药

  该公司药品、医疗器械主要通过批发渠道进行销售, 2020年及 2021年第

  一季度公司批发业务收入分别为 126.66亿元和 33.91亿元,同比分别增长 1.20%

  和15.37%,其中 2020年由于新冠肺炎疫情影响,医院就诊人数阶段性减少导

  9.45%,同比分别下降 0.06个百分点和 0.27个百分点,主要是由于国家实施带

  商务终端两类, 2019年以来公司对业务管理结构进行调整,将医院销售和原

  2021年第一季度,医疗机构销售收入占批发业务收入的比重分别为 91.49%和

  91.57%,占公司营业收入比重分别为 73.96%和74.62%;公司商业分销收入占

  2 DTP(Direct to Patient)药店,核心产品是新特药和高价值药,主要是医院或医院附近的药店,

  3 2019年公司重新调整业务结构,对原基药终端业务进行分拆,基层公立医疗机构业务并入医

  院销售,统称医疗机构销售;将非公立医疗机构业务划入商业分销,统称商务终端。

  4 2019年,公司将基药终端中的公立医院收入划入医院销售,将非公立医院收入划入商业分销。

  项目主要是通过构建从药品、器械供应商到医院的供应链平台,实现工业企业、流通企业和医

  院三方的物流信息共享,项目通过帮助医院提供增值服务,加强对医院用药情况、库存情况的

  6医疗器械、耗材物流配送网络平台”项目主要是对公司南宁物流中心物流设施进行完善。

  店品牌包括“桂中大药房”、“新友和”和“永和堂”。2018年6月,为拓展公

  有限责任公司(简称旧友和)所持的 39家门店资产。 2019年1月,桂中大药

  西永和堂医药连锁有限责任公司(简称永和堂),并收购荣和堂旗下 17家门店

  资产,以拓展贺州市场。 2020年 4月,永和堂更名为贺州桂中大药房连锁有

  限责任公司。 2020年,桂中大药房在中国医药商业协会全国药品零售企业百

  年及 2021年第一季度自建及收购直营店数量合计分别为 108家和 19家。 2021

  年3月末,公司在广西地区共拥有 727家直营门店,较 2019年末增加 127家,

  其中 561家为医保定点零售药店,较 2019年末增加 157家。此外,在近年医

  药店业务,其主要经营高价值药品和自费药品, 2021年3月末公司共开设 121

  家 DTP药店,较 2019年末增加 24家。 2020年公司 DTP业务收入同比增长

  零售电商方面, 2019年以来桂中大药房开展 B2B/O2O业务,借助其门店

  覆盖面广、就近社区优势,通过微信、官网及呼叫中心等方式拓展“网订店取”、

  “网订店送”等新型零售模式,未来也将成为公司重点发展的模式。 2020年,

  公司零售板块经营状况整体较好。 2020年及 2021年第一季度,公司零售业务

  毛利率分别为 23.25%和21.25%,同比分别下降 1.30个百分点和 0.06个百分点。

  跟踪期内医药工业业务规模继续扩大。 2020年及 2021年第一季度,公司医药

  仙茱中药)进行中药饮片的生产和销售,仙茱中药于 2016年 6月取得 GMP

  吨。仙茱中药主要是采购各类中药原料进行加工包装销售,目前产品品类 700

  多种。 2017年投产以来,仙茱中药产能释放效果较好, 2020年产能利用率达

  146.33%。仙茱中药上游供应商主要为产地农户、产地合作社和医药公司等,

  中药的产品销售情况较好。 2020年及 2021年第一季度仙茱中药实现营业收入

  0.27亿元和 0.10亿元,同比分别增长 34.92%和67.09%。后续公司计划将进一

  步扩建产能 5,000万吨 /年,建设资金主要为柳药转债募集资金中的 2.50亿元。

  医科大学制药厂分别持股 70%和30%。该业务的经营主体为仙晟制药的下属子

  公司广西康晟制药有限责任公司 8(简称康晟制药),康晟制药于 2019年 1月

  血口服液、归芪补血口服液、散痰宁糖浆、毛冬青片和复方金蒲片等。 2020

  年及 2021年第一季度康晟制药营业收入分别为 0.51亿元和 0.15亿元;净利润

  2018年 9月,该公司出资 7.16亿元收购广西万通制药有限公司(简称万

  通制药) 60%的股权,形成商誉 6.68亿元。万通制药主要生产中成药,主要

  8仙晟制药不具有药品生产资质,因此通过收购康晟制药获得药品生产资质。康晟制药为医大

  制药厂于 2018年 11月设立的子公司, 2019年 1月由仙晟制药收购,可生产医大制药产研发的

  2020年及 2021年第一季度万通制药营业收入分别为 1.88亿元和 0.81亿元,

  同比分别下降 1.10%和增长 7.50%;净利润分别为 0.81亿元和 0.42亿元,同

  比分别下降 16.17%和增长 11.39%。2020年由于新冠肺炎疫情影响以及技改

  收支净额等占比小。 2020年及 2021年第一季度,公司实现经营收益分别为 8.75

  亿元和 2.52亿元,同比分别增长 0.58%和 10.71%;营业外收支净额及其他收

  益分别为 0.26亿元和 0.14亿元,公司营业外收入及其他收益主要为少量的政

  府补助,营业外支出主要为公益性的对外捐赠。 2020年投资净收益为 0.05亿

  2020年及 2021年第一季度该公司实现营业毛利分别为 19.49亿元和 5.22

  同比分别上升 0.29个百分点和下降 0.13个百分点,公司盈利能力在医药流通

  整体控制仍较好。 2020年及 2021年第一季度期间费用分别为 10.13亿元和 2.34

  同比分别上升 0.60个百分点和 0.17个百分点。其中管理费用(含研发费用)

  模扩大导致各类管理费用增加所致;销售费用分别为 4.26亿元和 1.08亿元,

  同比分别增长 11.66%和 20.46%,主要是销售人员职工薪酬等费用增加所致;

  和信用减值损失合计分别为 0.13亿元和 0.26亿元,主要为计提的应收账款坏

  该公司实现投资净收益规模小, 2020年及 2021年第一季度分别为 458.83

  万元和 9.56万元。营业外收入与其他收益主要来源于政府补助,同期公司获

  得政府补助分别为 3,388.98万元和 1,417.56万元。整体看,跟踪期内公司主业

  盈利增长,期间费用控制整体较好,营业利润和净利润均实现较快增长, 2020

  年及 2021年第一季度公司实现营业利润分别为 9.05亿元和 2.63亿元,同比分

  备注:“未提供”指公司应该提供但未提供;“无法提供”指因客观原因而不能提

  (2006版)及其补充规定,以及财政部 2014年以来发布的多项具体会计准则

  截至 2020年末,该公司合并范围内子公司 21家、孙公司 11家。 2021年

  股比例 51%,注册资本 1,020.41万元,股权取得成本 520.41万元)和北海元

  康医疗器械贸易有限公司(持股比例 26.01%,注册资本 100.00万元),主营

  及2021年3月末公司所有者权益分别为 54.45亿元和 56.49亿元,分别较上年

  末增长 16.90%和3.76%。2020年公司以资本公积每 10股转增 4股,年末公司

  实收资本增至 3.63亿元,资本公积下降至 19.67亿元,两者合计占净资产比重

  为 42.97%;同期末未分配利润为 23.62亿元,较上年末增长 26.10%,占净资

  产比重为 43.38%。2020年度公司现金分红金额(含税) 2.17亿元,后续公司

  分红情况需持续关注。另外因 “柳药转债”的发行,增加其他权益工具 1.53亿元。

  程度整体呈上升趋势, 2020年末及 2021年 3月末负债总额分别为 93.63亿元

  和62.62%,分别较上年末上升 2.18个百分点和下降 0.62个百分点,但公司负

  债经营程度在行业中仍处于适中水平。同期末,公司权益负债比分别为 0.58

  务,对流动资金的需求大,负债结构以流动负债为主, 2020年末及 2021年 3

  2021年3月末刚性债务占负债总额的比重分别为 56.57%和58.04%,其中短期

  此外,同期末其他应付款余额分别为 8.88亿元和 9.02亿元,分别较上年末增

  资料来源:根据柳药股份所提供数据整理,其中综合融资成本系根据财务报表数据估

  跟踪期内,该公司刚性债务规模快速增长, 2020年末及 2021年3月末分

  83.38%。公司短期刚性债务由短期借款和应付票据构成,其中短期借款分别

  同期末余额分别为 16.64亿元和 16.38亿元,分别较上年末增长 27.47%和下

  降 1.54%,2020年末主要是银行汇票结算增加所致。公司中长期刚性债务由

  长期借款和应付债券构成,其中长期借款分别为 1.98亿元和 2.52亿元,分别

  年末分别占比 46.02%和 37.07%,其中保证借款主要是公司为子公司借款提

  供的保证担保。公司银行借款利率区间为 1.40%~4.75%。近年公司综合融资

  成本约保持在 3.32%~4.85%之间, 2020年以来呈下降态势,符合社会融资成

  以内”为主, 2021年 3月末占刚性债务总额的 53.55%,融资成本集中在

  注:业务收支现金净额指的是剔除“其他”因素对经营环节现金流量影响后的净额;

  司回款压力短期内较难改善。 2020年及 2021年第一季度营业收入现金率分别

  元。 2020年公司经营性现金流量净额与流动负债比率为 8.81%,与负债总额的

  2020年该公司 EBITDA为11.63亿元,主要来源于同期的利润总额。随着

  公司刚性债务规模的快速增长, EBITDA对刚性债务的覆盖程度有所下滑;

  资性现金流持续呈净流出状态, 2020年及 2021年第一季度,公司投资活动净

  流量分别为 -2.44亿元和 -1.12亿元。同期公司“购建固定资产与处置固定资产、

  无形资产及其他长期资产形成的净流入额”分别为 -2.50亿元和 -0.76亿元,主

  10玉林中药产业园分两期建设,目前在建的第一期即募投项目中的玉林物流运营中心项目。

  行债券等债务性融资方式满足投资及运营资金需求, 2020年及 2021年第一季

  度公司筹资活动产生的现金净流量分别为 11.63亿元和 -8.38亿元,其中 2020

  及2021年3月末公司资产总额分别为 148.08亿元和 151.11亿元,分别较上年

  末增长 23.83%和2.05%,其中货币资金、应收账款和存货等流动资产的占比较

  从流动资产构成情况看, 2020年末及 2021年 3月末该公司流动资产余额

  由货币资金、应收账款和存货构成。同期末公司货币资金余额分别为 34.96亿

  分别为 42.57%和 21.12%。公司应收账款主要为应收药品、医疗器械款,由于

  中 2020年末下游客户中应收三级医院和二级医院的款项合计占比超过 86%,

  应收账款回收风险总体可控;从应收账款账龄分布来看, 2020年末账龄为一

  年以内的应收账款占比 98.05%,公司合计计提坏账准备 0.80亿元。公司存货

  主要为库存商品,同期末余额分别为 15.66亿元和 17.73亿元,分别较上年末

  增长 3.81%和 13.16%。2020年应收账款周转速度和存货周转速度分别为 2.54

  次和 8.92次,公司资产周转效率仍有待提升。此外,同期末应收票据余额分

  款融资分别为 3.63亿元和 7.21亿元,主要是收到的应收票据增加及应收账款

  从非流动资产构成来看, 2020年末及 2021年 3月末该公司非流动资产余

  由固定资产、无形资产和商誉构成,其中固定资产净额分别为 6.74亿元和 6.72

  亿元,主要为房屋及建筑物;无形资产余额分别为 2.08亿元和 2.07亿元,整

  体变化较小;商誉余额分别为 7.65亿元和 7.65亿元,仍为收购万通制药形成

  商誉 6.68亿元及收购广西友和古城大药房有限责任公司的 39家连锁药店形成

  商誉 0.97亿元,未发生商誉减值。此外,其他非流动资产分别为 1.11亿元和

  0.99亿元,其中 2020年末增量主要是应急物资储备。其他科目虽有变动但影

  截至 2020年末,该公司受限资产合计 10.20亿元,占总资产比重为 6.88%,

  主要包括用于质押借款的万通制药 60%股权( 7.16亿元)、用于抵押贷款的固

  该公司资产流动性水平整体较稳定, 2020年末及 2021年 3月末,公司流

  台,子公司的资金由本部统一进行管理,公司本部对下属子公司控制力强。 2020

  年公司本部实现营业收入 136.40亿元,同比增长 4.88%;实现净利润 4.67亿

  元,同比下降 3.16%;经营性现金流净额为 5.36亿元,同比增加 5.61亿元。

  2020年末,公司本部所有者权益为 43.94亿元,较上年末增长 12.31%。同期

  末公司本部刚性债务余额 33.35亿元,主要为银行借款和发行的“柳药转债”,

  公司本部货币资金 23.24亿元,仍面临一定的刚性债务偿付压力,后续本部项

  间接融资渠道获得资金周转与补充的能力较强。截至 2021年 3月末,公司合

  并口径获得授信总额为 64.02亿元,其中尚未使用的授信余额为 14.34亿元,

  别为 29.87%和11.85%,同期末大型国有金融机构综合授信额度为 19.12亿元,

  收盘价不低于当期转股价格的 130%(含 130%),或本次发行的可转债未转

  股余额不足人民币 3,000万元时,公司有权按照债券面值加当期应计利息的

  注:表中数据依据柳药股份经审计的2018~2020 年及未经审计的2021 年第一季度财务数据整理、计算。

  权益资本与刚性债务比率(%)=期末所有者权益合计/期末刚性债务余额×100%

  现金比率(%)=[期末货币资金余额+期末交易性金融资产余额+期末应收银行承兑汇票余额]/期末流动负债合计×100%

  利息保障倍数(倍)=(报告期利润总额+报告期列入财务费用的利息支出)/(报告期列入财务费用的利息支出+报告期资本化利息支出)

  营业周期(天)=365/{报告期营业收入/[(期初应收账款余额+期末应收账款余额)/2]} +365/{报告期营业成本/[(期初存货余额+期末存货余

  总资产报酬率(%)= (报告期利润总额+报告期列入财务费用的利息支出)/[(期初资产总计+期末资产总计)/2]×100%

  净资产收益率(%)=报告期净利润/[(期初所有者权益合计+期末所有者权益合计)/2]×100%

  净资产收益率*(%)=报告期归属于母公司所有者的净利润/ [(期初归属母公司所有者权益合计+期末归属母公司所有者权益合计)/2]×100%

  营业收入现金率(%)=报告期销售商品、提供劳务收到的现金/报告期营业收入×100%

  经营性现金净流入量与流动负债比率(%)=报告期经营活动产生的现金流量净额/[(期初流动负债合计+期末流动负债合计)/2]×100%

  非筹资性现金净流入量与负债总额比率(%)=(报告期经营活动产生的现金流量净额+报告期投资活动产生的现金流量净额)/[(期初负债合

  EBITDA/利息支出[倍]=报告期EBITDA/(报告期列入财务费用的利息支出+报告期资本化利息)

  EBITDA/刚性债务[倍]=EBITDA/[(期初刚性债务余额+期末刚性债务余额)/2]

  注2. 刚性债务=短期借款+应付票据+一年内到期的长期借款+应付短期融资券+应付利息+长期借款+应付债券+其他具期债务

  注3. EBITDA=利润总额+列入财务费用的利息支出+固定资产折旧+无形资产及其他资产摊销

  AAA 级 发行人偿还债务的能力极强,基本不受不利经济环境的影响,违约风险极低

  AA 级 发行人偿还债务的能力很强,受不利经济环境的影响不大,违约风险很低

  BBB 级 发行人偿还债务能力一般,受不利经济环境影响较大,违约风险一般

  注:除AAA、CCC 及以下等级外,每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示略高或略低于本等级。

  AAA 级 债券的偿付安全性极强,基本不受不利经济环境的影响,违约风险极低。

  AA 级 债券的偿付安全性很强,受不利经济环境的影响不大,违约风险很低。

  BBB 级 债券的偿付安全性一般,受不利经济环境影响较大,违约风险一般。

  BB 级 债券的偿付安全性较弱,受不利经济环境影响很大118图库高清跑狗图!有较高违约风险。

  注:除AAA 级,CCC 级以下等级外,每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示略高或略低于本等级。

  本评级机构短期债券信用等级分为四等六级,即:A-1、A-2、A-3、B、C、D。

  本评级机构不存在子公司、控股股东及其控制的其他机构对该评级对象提供非评级服务的情形。除

  因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外,本评级机构、评级人员与评级对象不存在任

  本评级机构与评级人员履行了评级调查和诚信义务,有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、

  本跟踪评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断,未

  本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的资料,评级对象对其提供资料的

  本次跟踪评级的信用等级自本跟踪评级报告出具之日起至被评债券本息的约定偿付日有效。在被评

  债券存续期内,新世纪评级将根据《跟踪评级安排》,定期或不定期对评级对象实施跟踪评级并形成结论,